A Ambev (ABEV3) divulgou seus números referentes ao 4T22, que foram piores do que o esperado pelo mercado, apesar de apresentarem um lucro acima da expectativa do consenso.
A receita líquida da companhia cresceu 21,5% no trimestre, impulsionada majoritariamente pelo aumento de preço. A receita por hectolitro cresceu em praticamente todas as unidades, com exceção da América Central e Caribe (CAC).
Em termos de volume, este foi o décimo trimestre consecutivo com crescimento, impulsionada pelo efeito Copa, apesar de ter sido de apenas +1,5% na comparação com o mesmo trimestre do ano.
Brasil lidera crescimento do volume
O crescimento do volume foi liderado pelo Brasil, com o segmento de cerveja avançando +4% e o de bebidas não alcoólicas (NAB) +6,6%. Nas demais regionais (América Latina Sul, Canadá e CAC), houve queda de volume.
O custo dos produtos vendidos avançou 23,8% em função da alta nos preços das commodities e da inflação como um todo, de modo com que a margem bruta comprimiu 0,7 ponto percentual.
Durante a teleconferência de resultados, os executivos afirmaram que o 1T23 deverá ser mais desafiador em função do aumento de custos novamente.
O ebitda veio levemente acima da nossa expectativa, em R$ 7,1 bilhões, e foi impulsionado por itens não recorrentes, como o efeito câmbio das operações e a hiperinflação da Argentina.
Já o lucro líquido, foi impulsionado pela grande distribuição de JCP e outros ajustes tributários, que fizeram com que a alíquota efetiva de impostos fosse -17,5%. Excluindo-se tais efeitos, o resultado seria pior do que o consenso de mercado.
Empiricus mantém recomendação short para ABEV3
Apesar do cenário macroeconômico desafiador, a companhia acredita que, mais uma vez, o driver de crescimento para 2023 será via aumento de preços ao invés de crescimento de volumes.
Além de um resultado pouco inspirador, enxergamos Ambev (ABEV3) negociando a múltiplos altos (16,5 vezes seus lucros para 2023) e fragilidades no que tange a uma eventual reforma tributária e fim do JCP, que aumentaria a alíquota de imposto e reduziria o lucro líquido da companhia, bem como um momentum mais desafiador da indústria.
Por conta disso, seguimos com sugestão de short em Ambev (ABEV3).
