Nesta quarta-feira (9), o BTG Pactual (BPAC11) divulgou seus números do 2T23, que superaram as expectativas.
Os fortes resultados da tesouraria e do crédito sustentaram o ganho sequencial de 1,8 p.p. no ROE, que passou a 22,7%, com lucro líquido ajustado de R$ 2,6 bilhões (18% anualmente), um novo recorde histórico. Ainda, esse resultado sugere que o “soft guidance” para o ROE em 2023, previsto inicialmente para “acima de 20,8%”, pode ser conservador.
Investment banking
A receita de Investment Banking teve uma queda de 37% na comparação anual, conforme esperado. Apesar da melhora de 18% frente ao 1T, quando o mercado de capitais foi fortemente afetado pelo evento Americanas, o patamar ainda é baixo contra o ano passado. Olhando para os próximos trimestres, a expectativa é bem diferente disso: com a retomada das emissões de ações, essa vertical deve ter um 2o semestre substancialmente melhor que o primeiro.
Corporate & SME Lending
Já a receita de Corporate & SME Lending, que engloba a parte de crédito, cresceu 46% anualmente, um dos destaques do tri. A alta se deve principalmente à expansão de 30% da carteira de crédito na mesma comparação, mas também ao aumento de 0,30 p.p. no spread médio.
Sales & Trading
Outro ponto positivo, a parte de Sales & Trading viu sua receita crescer 44% em bases anuais. Isso se deve, principalmente, ao aumento relativo do risco assumido pela tesouraria, que identificou corretamente a possibilidade de fechamento da curva de juros, posicionando-se de acordo.
Asset Management
Por sua vez, a receita de Asset Management teve um crescimento mais tímido, de 7% na comparação anual. Isso se deve às menores taxas de performance do período, já que o volume de recursos sob gestão e administração cresceu 27% na mesma visão.
Wealth Management & Consumer Banking
O banco de varejo, ou Wealth Management & Consumer Banking, aumentaram em 17% anualmente, contra um crescimento de 36% no patrimônio sob gestão. Neste caso, foi a mudança do mix de alocação o detrator: a maior alocação dos clientes em renda fixa diminui o retorno sobre os ativos geridos no banco.
Com isso, a receita total foi de R$ 5,4 bilhões, expansão anual de 21%. Os índices de remuneração e eficiência ficaram estáveis, em 22% e 39%, respectivamente, o que consideramos uma boa notícia. Na linha final o lucro foi de R$ 2,6 bilhões, com ROE de 22,7% e um ganho de rentabilidade de quase dois pontos percentuais.
Olhando à frente, entendemos que a retomada cíclica do negócio ainda nem começou, já que somente a partir do 3T23 devemos começar a sentir a volta das emissões de ações, fusões & aquisições, o financial deepening e atividade do mercado de capitais como um todo. Ao que tudo indica, o 2T23 pode ter sido apenas um “aperitivo” do que virá nos próximos trimestres, que têm grandes chances de superar expectativas. Negociando a 2,9x seu valor patrimonial, temos uma recomendação de compra para BTG Pactual (BPAC11).
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Observação: o Grupo Empiricus é controlado pelo BTG Pactual, o que gera um conflito de interesse inerente a esta análise, cuja objetividade pode ser reduzida.
