Nos últimos dias, o Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE) autorizou a Cosan (CSAN3) a criar uma joint venture para a gestão de terras agrícolas, chamada Radar Gestão de Investimentos.
O novo veículo será co-controlado pela Cosan e pela Nuveen Natural Capital, um braço da Teachers Insurance and Annuity Association of America (TIAA), fundo de pensão americano voltado para professores.
A Radar Gestão nasce com um portfólio de R$ 18 bilhões em terras agrícolas, proveniente da união das propriedades da Cosan e da Nuveen/TIAA em toda a América Latina.
Join venture pode destravar valor de mercado à Cosan
Apesar de ainda haver pouca informação sobre a parceria, vemos o negócio inicialmente com bons olhos, por ser mais uma alavanca de geração de valor para o conglomerado e, eventualmente, por permitir que o mercado atribua um valuation maior às terras da CSAN3.
Atualmente, a Cosan é proprietária de 318 mil hectares de terras agrícolas no Brasil, avaliadas em R$ 14 bilhões e administradas pela Nuveen, que é sócia dessas terras.
Por sua vez, a TIAA/Nuveen possui, separadamente, 170 mil hectares em propriedades rurais em toda a América Latina, avaliadas em R$ 4 bilhões e geridas por ela própria.
A Radar Gestão une esses dois portfólios sob um único guarda-chuva de 488 mil hectares e avaliado em R$ 18 bilhões, centralizando a propriedade e a gestão das terras. Essas terras são arrendadas para produtores de cana-de-açúcar, grãos e eucalipto em países como o Brasil, Chile, Uruguai, Colômbia e Panamá.
Acreditamos que o mercado atribui um valor menor que R$ 10 bilhões às propriedades agrícolas da Cosan; portanto, a organização delas em um único veículo pode explicitar o seu valor ao mercado.
Futuramente, quem sabe a Radar Gestão não seria um outro candidato ao IPO, no final da fila encabeçada por Compass (distribuição de gás) e Moove (distribuição de lubrificantes).
Mesmo atribuindo R$ 6 bilhões à participação da Cosan na Radar, encontramos um desconto de holding significativo para Cosan, da ordem de 25%. Sendo assim, mantemos CSAN3 entre as recomendações da Empiricus Research.
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