A 3R Petroleum (RRRP3) divulgou recentemente a certificação atualizada de suas reservas de óleo e gás, com data base de dezembro de 2023. Tivemos uma interpretação neutra e que nos mantém construtivos com o case: crescimento marginal nas reservas 2P e aumento no índice de vida útil.
O volume atualizado de reservas provadas + prováveis (2P) ficou em 530 milhões de barris de óleo equivalente (boe), alta de +3% em relação à certificação anterior. Considerando somente as reservas provadas (1P), que usamos para as nossas projeções, o estoque ficou em 379 milhões de boe (+3%). A leve alta vem do aumento nas reservas das bacias de Campos (Papa Terra) e Potiguar. Os volumes de Malombe permaneceram como recursos contingentes e elevariam os volumes totais de reservas 2P e recursos contingentes para 543 milhões boe/d.
O investimento necessário para desenvolver as reservas 2P saiu de US$6,1 por barril de óleo equivalente (boe) na certificação anterior, para US$5,9/boe na certificação anterior. Outro ponto positivo, a 3R projeta um investimento menor em 4% e 5% para 2024 e 2025, respectivamente, o que pode melhorar as expectativas para geração de caixa da companhia no curto prazo. O Capex consolidado total ao longo da vida útil dos ativos, contudo, teve sua estimativa aumentada em 5%, para US$ 2,3 bilhões.
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Por fim, a certificação da 3R, assim como no último ano, desloca o pico de produção para frente: antes, o ápice era atingido em 2027, agora será próximo de 100 mil boe/d em 2029. Vale notar que esse deslocamento de produção era não só esperado por quase todo o mercado, como bem precificado na ação. Portanto, sem grandes surpresas.
A nova certificação não altera as nossas perspectivas para a companhia, que seguem positivas, ainda mais diante de um potencial movimento de consolidação no setor. Ao colocar os novos números no valuation, mantendo as demais premissas constantes, não encontramos grande diferença no valor justo. Sendo assim, mantemos 3R Petroleum (RRRP3) no book de ações, com 2% da carteira total.
