A Alupar (ALUP11) divulgou resultados do 3T23 um pouco abaixo das expectativas do mercado, atrapalhado por custos maiores do que o esperado.
Segmento de transmissão decepcionou, mas o de geração cresceu
No segmento de transmissão, de longe o mais relevante, a receita cresceu 1% na comparação com o 3T22, já que os reajustes tarifários foram compensados pela queda de -50% da RAP de algumas concessões do modelo antigo que entraram no 16º ano de operação.
Ainda, no segmento de distribuição, as despesas ficaram estáveis na comparação anual, mostrando boa disciplina. No entanto, os custos aumentaram +13%, impactados pela contabilização do PLR e também alguns reajustes nos contratos de operação, manutenção e serviços.
Com esse efeito negativo, o Ebitda do segmento atingiu R$ 548,5 milhões, com queda de -1% e pressão de -0,8 ponto percentual de margem.
Se a transmissão, que costuma ser um reloginho, decepcionou um pouco, o segmento de geração apresentou bom crescimento no período, com uma combinação mais favorável de volumes e preços de energia. O Ebitda do segmento cresceu 39%, para R$ 133,1 milhões.
Ebitda caiu e margem ficou pressionada
Com essa combinação, o Ebitda consolidado da Alupar cresceu 5,3% no período e chegou a R$ 662 milhões. O resultado financeiro, por sua vez, piorou R$ 31 milhões por conta do maior endividamento e aumento nos indexadores de dívida.
Mesmo assim, o lucro líquido cresceu 11,5% ante o 3T22 e chegou a R$ 163 milhões.
A alavancagem segue controlada (3,4x dívida líquida/Ebitda) e a companhia anunciou R$ 36,6 milhões em dividendos, que não é muito, mas deve melhorar à medida que o ciclo de Capex diminui.
A Alupar aproveitou para trazer algumas atualizações sobre seus projetos em construção, com destaque para o início (finalmente) das obras da TNE, o linhão de Tucuruí, depois de anos de imbróglio com indígenas.
Apesar dos resultados ligeiramente abaixo das expectativas, continuamos construtivos com a tese da Alupar. Por 7x Valor da Firma/Ebitda esperado para 2024, a Alupar (ALUP11) segue em várias séries da Empiricus Research.
