Vale (VALE3) voltou a cair com o mau humor dos últimos dias (queda de 3,5% em cinco dias), mas é importante lembrar que o cenário tem se mostrado melhor do que parecia no fim de 2023 e começo de 2024, quando havia muito pessimismo com o mercado imobiliário chinês, queda do preço dos metais básicos e outros ruídos, como a troca no comando da companhia.
Nas últimas semanas, o governo chinês aumentou os estímulos para a atividade imobiliária, o que sabemos não ser o melhor indicador de saúde de uma economia, mas ajuda a manter funcionando o setor que é responsável por mais de 30% da demanda de aço local.
Entre as medidas de estímulo estão o anúncio de mais de US$ 40 bilhões para compras de imóveis em estoque não vendidos, menores valores de entrada na contratação de um financiamento, além de taxas menores de empréstimos.
Preocupações com a China vão além do mercado imobiliário
Mas a verdade é que as preocupações com a China vão além do mercado imobiliário. Desde meados de 2023, as perspectivas de crescimento do país começaram a se deteriorar. Todavia, após um PIB no primeiro trimestre de 2024 bem superior às estimativas (crescimento anual de 5,3% ante expectativa de 4,8%), a confiança começou a ser restabelecida.
Essa combinação de estímulos e maior crescimento na China, além de surpresas positivas de atividade ao redor do mundo (o que inclusive tem sido uma dor de cabeça para os Bancos Centrais) ajudou as commodities metálicas até aqui no 2T24.
Apesar do mau humor nos últimos dias, o minério de ferro segue acima dos US$ 95/ton que fechou o primeiro trimestre, enquanto os preços médios de Cobre e Níquel estão 18% e 13% maiores respectivamente. Essa recuperação dos metais básicos pode inclusive ajudar na marcação à mercado da VBM (Vale Base Metals).
A melhora de Preços e volumes também melhoram (já que o 2T costuma ser sazonalmente mais forte por ser menos atrapalhado por chuvas) devem proporcionar um aumento de pelo menos 25% no Ebitda trimestral em dólar nossas estimativas; nada mau para uma empresa que negocia por apenas 3,6x Valor da Firma/Ebitda.
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Riscos de Mantega assumir comando de Vale diminuíram
Por fim, vale a pena notar que os ruídos de troca no comando envolvendo Guido Mantega diminuíram drasticamente nos últimos meses.
Aliás, nesta semana o nome do ex-ministro foi cogitado para o conselho de outra companhia em que o governo tem participação, a Braskem, e ele inclusive já se colocou à disposição, o que em nossa visão reduz a ânsia de o governo tentar emplacar o mesmo nome como CEO da mineradora.
Entendemos que vários aspectos que envolvem a tese da Vale hoje não são propriamente otimistas, mas por 3,5x Valor da Firma/Ebitda e um yield de quase 10% já existe muito pessimismo precificado.
