Sob a ótica do mercado automotivo, o cenário segue desafiador para a Localiza (RENT3) e todo o setor de aluguel de veículos.
Reforçada também pelo resultado do 1T24, nossa expectativa é que a companhia siga repassando os custos mais elevados e as despesas crescentes de depreciação para o preço das diárias, tanto no RAC como no GTF. Mais importante, o repasse deve vir em conjunto com um volume saudável de diárias (apesar da sazonalidade negativa do 2T).
Até o momento, não há sinais de enfraquecimento da demanda frente aos níveis mais altos de preço. Pelo contrário, em ambos segmentos, os volumes seguem bem resilientes. No RAC, tanto a demanda PF como PJ é positiva. No GTF, a procura por frotas corporativas é ainda maior e vem sendo alavancada pelo Localiza Meoo, vertical de carros por assinatura com crescente aderência de pequenas e médias empresas.
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Fatores positivos devem contribuir para cessar resultados ruins
A margem de seminovos, com os custos de preparação alocados nas linhas de aluguéis, deveria mostrar alguma estabilidade nos próximos trimestres. Alguns fatores positivos devem contribuir para cessar (e até, eventualmente, melhorar na margem) os resultados sequencialmente ruins da divisão, como:
i) Melhor disponibilidade de crédito auto para pessoa física, em condições até melhores que o pré-pandemia em alguns casos;
ii) Melhor mix de carros à venda, dado o avanço no processo de renovação de frota;
iii) Aumento da produtividade das lojas de seminovos, com a média mensal de carros vendidos por loja saindo de 35 no ano passado para 40 atualmente (média histórica é de 50). Ainda, a Localiza pretende continuar expandindo o número de lojas, o que deve acelerar a renovação da frota.
Agora, quando olhamos para a dinâmica do mercado automotivo, o cenário segue bem parecido com o dos últimos meses. A companhia indicou que em abril e maio houve uma queda mais forte de preços nos carros seminovos, sem uma queda proporcional nos carros zero. Assim, a depreciação média por veículo tende a continuar aumentando no curto prazo.
Dado o tamanho da frota da companhia, uma pequena variação de preço dos veículos tem um impacto na depreciação total e, consequentemente, na rentabilidade do negócio.
São muitos fatores que influenciam os preços dos veículos. Olhando para o cenário que estamos hoje, com o capex de renovação da companhia nos maiores níveis, e como viemos parar nele, houve um alinhamento dos astros para que ele acontecesse. Com uma análise mais pragmática, acreditamos em algum retorno à média, ainda mais que boa parte desses fatores tem a ver com o ciclo econômico (renda e crédito).
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Localiza (RENT3) tem desafios a superar
O principal desafio da locadora hoje é seguir pilotando bem o aumento de preços com volumes saudáveis, como tem feito nos últimos trimestres. No fim, é um processo de tentativa e erro. Por enquanto, nenhum sinal amarelo.
Um lado positivo desse cenário talvez seja um entendimento mais profundo sobre a elasticidade-preço da demanda dos seus clientes. Essa conjuntura, por necessidade, levou a Localiza (RENT3) a testar o affordability do negócio de aluguéis até um patamar que provavelmente não seria alcançado em tempos normais. O futuro pode ser de alto volume e preços maiores do que o imaginado.
Por fim, apesar do operacional muito bem, o que tem mandado no preço das ações hoje é a dinâmica da depreciação, que é ditada pelo preço de compra e venda dos veículos. Com a expansão do crédito auto e a melhora sequencial do mix de carros na frota, acreditamos que esse cenário se mostrará conjuntural.
Negociando a 10 vezes os seus lucros para 2025, enxergamos uma assimetria relevante para as ações da Localiza (RENT3), que permanecem como recomendação da Empiricus Research.
