Na semana passada, a Vale (VALE3) anunciou a conclusão da venda de 10% da Vale Base Metals Limited (VBM), sua divisão de metais básicos, para a Manara Minerals, por US$ 2,5 bilhões.
Em julho do ano passado, quando foram anunciadas as tratativas com a Manara, outros 3% também estavam sendo negociados com a Engine No. 1, que desistiu do negócio.
Valuation implícito da Vale Base Metals Limited caiu desde o acordo de 2023
É importante notar que o valuation implícito da VBM caiu desde o acordo anunciado no ano passado.
Isso porque na época, a parcela à venda implicava em um valor de US$ 26,1 bilhões para 100% da operação de metais básicos, enquanto a transação anunciada nesta semana reduz esse valor para US$ 25 bilhões.
A decisão, em nossa visão, está em linha com a piora de resultados da divisão nos últimos trimestres.
Afetada pela queda de preços do níquel e alguns problemas operacionais, o Ebitda da VBM caiu de US$ 2,4 bi em 2022 para US$ 1,9 bi em 2023.
Mas ainda estamos falando de um ótimo múltiplo de 13x Valor da Firma/Ebitda para a VBM, ante apenas 4x da Vale consolidada – isso significa que os múltiplos da Vale-ex metais básicos estão próximos de míseras 3x Valor da Firma/Ebitda.
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Qual a finalidade do valor a ser investido pela Manara Minerals?
O aporte de US$ 2,5 bilhões contribuirá para investimentos em novos projetos no segmento, com perspectivas de aumento da produção de cobre de 350 kt/ano para 900 kt/ano, e na produção de níquel de 175 kt/ano para 300 kt/ano.
Com resultados ainda abaixo do seu potencial, o aporte deve ajudar a divisão de metais básicos a engrenar nos próximos anos. Mas a grande notícia para nós é que a Vale (VALE) parece ainda mais barata depois dessa transação.
