A Compass, subsidiária da Cosan (CSAN3) no setor de gás, assinou a compra do controle da Compagas, distribuidora de gás da Copel.
O que faz a Compagas?
A Compagas realiza distribuição de gás natural encanado no estado do Paraná através de 880 km de gasodutos para 54 mil clientes, totalizando um volume diário de 821 mil metros cúbicos de gás. Apenas como base de comparação, a Compass distribui aproximadamente 13 milhões de m3/dia.
Os resultados da Compagas têm variado bastante nos últimos anos, o que está relacionado aos despachos termelétricos. Ainda assim, temos visto um Ebitda que ronda a casa dos R$ 200 milhões.
Compass terá controle sobre 51% da Compagas
A aquisição envolverá um montante de R$ 906 milhões por 51% da Compagas, o que avalia o valor total do equity em R$ 1,78 bilhão. A companhia ainda possui uma dívida líquida de R$ 182,8 milhões, o que resulta em um Valor da Firma de R$ 1,96 bilhão.
Segundo notícias, o cronograma de pagamento envolverá uma parcela de 40% na conclusão do negócio, e outros dois pagamentos de 30% em 2025 e 2026.
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O que achamos da aquisição?
Os múltiplos envolvidos na transação não são exatamente uma barganha – 9x Valor da Firma/Ebitda –, mas como tem sido o caso de diversas outras empresas de distribuição de gás espalhadas pelo país, provavelmente há muito mato para cortar na Compagas.
Além disso, temos que lembrar que a Compass (dona da Comgás) é de longe a melhor operadora do setor. E há bastante espaço para compressão de múltiplos, seja pela captura de sinergias ou por novos investimentos.
Um ponto que pode gerar dúvidas é se isso pode atrapalhar o plano de desalavancagem da Cosan e suas subsidiárias. Não é o caso, dado que estamos falando de uma empresa já operacional e que tem uma alavancagem até menor do que da própria Compass (0,89x vs. 1,3x dív. liq/Ebitda).
Além disso, o cronograma espaçado de pagamento e o fato de o business de distribuição de gás ser um bom gerador de caixa também ajudam.
Participação de mercado em uma região com boa densidade e potencial de crescimento
Essa não é uma aquisição transformacional, mas ajuda a aumentar a participação no mercado de gás em uma região que combina boa densidade e potencial de crescimento.
Ademais, a depender da captura de sinergias e melhora de resultados da Compagas, esse é um passo que contribuirá para a valorização da Compass em um provável IPO num futuro próximo, o que seria ótima notícia para a Cosan.
Falando em IPO, na última quarta-feira (10) a Moove (subsidiária de lubrificantes) entrou com pedido para realizar sua oferta inicial de ações nos Estados Unidos. A quantidade de ações a ser ofertada e o valor ainda não foram definidos, mas esse é mais um evento que ajudará a destravar valor para a Cosan e, provavelmente, aumentará a capacidade de distribuição de dividendos.
Por 8x lucros e um dividend yield de mais de 7% esperado para 2025, Cosan segue entre as recomendações da Empiricus Research. Além dessa ação, outros 9 papéis estão entre os papéis favoritos da casa – confira a lista completa neste relatório gratuito.
