Após o fechamento do mercado de ontem (11), a Direcional (DIRR3) divulgou seu resultado referente ao 4T23, que finaliza um ano histórico para a companhia.
Valor geral de vendas em 2023 bateu recorde de R$ 4,9 bilhões
Conforme antecipado na prévia operacional, foram lançados 15 novos empreendimentos no trimestre, totalizando um valor geral de vendas (VGV) de R$ 1,4 bilhão, um incremento de 31% na comparação anual – desse montante, R$ 206 milhões são de projetos do Pode Entrar, programa habitacional de São Paulo.
No acumulado de 2023, a companhia lançou R$ 4,9 bilhões em empreendimentos (R$ 4,3 bilhões no % Direcional), um recorde para a empresa. A evolução do VGV de lançamentos desde 2016 registra um impressionante CAGR (taxa de crescimento anual composta) de 29%.
Vendas líquidas atingiram marca histórica de R$ 1,2 bi no 4T23
As vendas líquidas registraram a marca histórica de R$ 1,2 bilhão, superando em 76% e 22% o 3T23 e o 4T22, respectivamente. Em 2023, o indicador atingiu o patamar de R$ 4 bilhões, crescimento de 33% na comparação com o ano anterior, enquanto as despesas comerciais aumentaram em apenas 8,5%, demonstrando a forte capacidade de alavancagem operacional da companhia.
Ainda na linha de vendas, o destaque fica para a marca Riva que, apesar da leve desaceleração neste trimestre (influenciada pelo menor ritmo de lançamentos), registrou salto de 50% nas vendas em 2023 sobre o ano anterior.
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Receita líquida de Direcional expandiu dois dígitos
A receita líquida, que adota o método de contabilidade POC (Percentage of Completion), atingiu R$ 635 milhões no trimestre, aumento de 14% e 19% em relação ao 3T23 e 4T22, respectivamente. Considerando o total apropriado em 2023, a linha chegou em R$ 2,4 bilhões, um incremento de 9% em relação a 2022.
Quando considerado o resultado de equivalência patrimonial (que engloba a venda de participação em projetos de parceiros), nota-se uma adição de R$ 257 milhões na receita líquida do trimestre (R$ 892 milhões) e de R$ 833 milhões na receita de 2023 (R$ 3,2 bilhões), crescimento de 42% e 26% na comparação anual, respectivamente.
Margem bruta se mantém em 37%
A margem bruta (ajustada) segue no patamar de 37,1%, em linha com o 3T23. No acumulado do ano, desconsiderando o impacto do programa Pode Entrar, a métrica registrou 36,7%, avanço de 110 bps em relação a 2022, mostrando o seu viés de crescimento.
Vale ressaltar o crescimento significativo das receitas a apropriar (REF). Essa linha registrou R$ 1,7 bilhão, um incremento de 28% na comparação trimestral, e uma margem REF de 42,5%. Esse crescimento expressivo deve impactar a receita líquida de forma significativa nos próximos trimestres e impulsionar a sua margem bruta, conforme o andamento das obras.
Ebitda ajustado também foi recorde
Com um bom gerenciamento de despesas, o Ebitda ajustado da Direcional no trimestre foi de R$ 152 milhões, nível recorde para a companhia, superando em 9% o 3T23 e 34% acima do 4T22, além de registrar uma margem interessante de 24%.
No ano, o Ebitda ajustado atingiu R$ 547 milhões, representando crescimento de 25% em comparação a 2022. Com isso, sua margem Ebitda ajustada foi de 23,2% em 2023, um incremento de 300 bps no período.
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2023 marcou o maior lucro líquido operacional já registrado pela Direcional
Na última linha, o Lucro Líquido Operacional (desconsiderando os efeitos não recorrentes) foi de R$ 98 milhões, um crescimento de 18% e 86% em relação ao 3T23 e 4T22, respectivamente, com expansão da margem líquida para o patamar de 15,4%.
No ano de 2023, seu lucro líquido operacional somou R$ 324 milhões, maior patamar já registrado pela empresa, com margem líquida operacional de 13,8%, uma forte expansão de 500 bps no período. O ROE Anualizado Ajustado foi de 20,1%.
Consumo de caixa discreto
No endividamento, a Direcional encerrou o trimestre com perfil caixa líquido de R$ 72 milhões. Diante do ritmo de crescimento, a companhia ainda apresenta um discreto consumo de caixa (R$ 15 milhões no 4T23), mas os resultados futuros são promissores.
O que achamos dos números de Direcional?
Em linha com o divulgado previamente, a Direcional entregou resultados operacionais expressivos e fechou mais um ano recorde, beneficiada pela forte capacidade da gestão e pelas recentes mudanças nos programas habitacionais do país (Minha Casa, Minha Vida e Pode Entrar, por exemplo), o que é evidenciado nos números de venda e resultado a apropriar.
Olhando para frente, a companhia deve seguir em ritmo acelerado de expansão, principalmente diante das perspectivas positivas para o segmento de construção civil para o ano. Negociando a um múltiplo P/E de 7,9 vezes para 2024, as ações da DIRR3 são recomendações da Empiricus Research.
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