A Estapar (ALPK3) divulgou mais uma rodada de números recordes no 3T23, consolidando a recuperação que temos visto nos últimos trimestres, e aproximando a companhia cada vez mais do lucro.
Receita líquida subiu 30% em comparação anual
A Receita Líquida atingiu R$ 351 milhões, alta de 30% na comparação com mesmo período do ano anterior, com uma combinação de maior número de vagas (+3,4%), ocupação e também reajustes.
Mais uma vez, o destaque ficou com o segmento de Alugadas, cuja receita cresceu 22% vs 3T22, reflexo da estratégia da companhia de buscar faturamentos sem precisar de tantos investimentos. Outro ponto interessante foi o churn (cancelamento de contratos), que permaneceu em níveis muito baixos, 0,16%, refletindo a política comercial eficiente.
Boa diluição de custos
Como esse é um negócio de alavancagem operacional, a maior receita e ocupação de vagas permitiu uma boa diluição de custos. Os custos caixa caíram de 75% para 72,6% da receita, o que se traduziu em um ganho de 2,3 pontos percentuais (p.p.) de margem bruta.
Essa combinação de aumento de receita, diluição de custos e um maior controle de despesas permitiu um crescimento de 41,6% no Ebitda, que chegou a R$ 65,3 milhões e ganho de relevante de 3 p.p. de margem operacional.
Apesar da ótima evolução do Ebitda, o problema desse indicador é que ele exclui as despesas com juros da dívida, que ainda são muito relevantes no caso da Estapar. Por isso, preferimos o Funds From Operations (FFO), que considera essa despesa financeira. O indicador triplicou no trimestre e voltou para os patamares pré-pandemia.
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Estapar ainda teve prejuízo, mas foi menor do que no 3T22
Apesar de todas essas evoluções operacionais, o trimestre ainda apresentou um prejuízo na última linha do demonstrativo, mais uma vez, com impactos negativos da alta alavancagem e despesas com juros. Ainda assim, o prejuízo melhorou de -R$ 34 milhões no 3T22 para -R$ 14 milhões, aproximando a Estapar do status de companhia lucrativa.
Com a melhora do Ebitda, a alavancagem caiu mais um pouco no trimestre (de 3,7x no 3T22 para 3,4x Dívida Líquida/Ebitda).
Depois de chegar a uma situação crítica por conta da pandemia, a Estapar vem colhendo os frutos de sua reestruturação, com espaço para ainda mais melhorias, em nossa visão.
Por cerca de 5x Valor da Firma/Ebitda, a Estapar (ALPK3) segue como uma recomendação da Empiricus Research.
