A Irani (RANI3) anunciou recentemente que vai adicionar mais um projeto à Plataforma Gaia – o Gaia X, que consiste na aquisição de uma Impressora FFG Dual Slotter, que permitirá um incremento de 12,3% na capacidade da planta de embalagens em Santa Catarina. O investimento será de R$ 48 milhões.
Não foi especificado quando o projeto ficará pronto, mas trata-se de mais uma expansão de capacidade em um momento oportuno, dado que o mercado de embalagens continua com restrição de demanda e oferecendo boas margens, o que é ótima notícia.
Enquanto aguardamos por mais novidades sobre este projeto, vamos aproveitar para nos atualizar sobre os outros projetos Gaia, que trarão mais eficiência e produtividade para a companhia (na verdade, já estão trazendo).
Com um investimento da ordem de R$ 580 milhões, Gaia I é o mais relevante de todos, e com maior impacto no Ebitda anual da Irani quando estiver 100% finalizado (mais de R$ 60 milhões, em nossas estimativas). Esse projeto é focado em melhorias de produtividade e eficiência na unidade de papel de Campina da Alegria, em Santa Catarina.
Todos os “blocos” azuis nas fotos acima são componentes novos na estrutura, mas a grande evolução será a caldeira de recuperação, com sistemas de reaproveitamento de energia e cogeração, que contribuirão para um aumento de +29% na capacidade de produção de papel kraft marrom e +56% de aumento na geração própria de energia.
Atualmente, Gaia I está 66% finalizado, e a estimativa é de que esteja pronto no segundo semestre de 2023.
Gaia II pretende aumentar capacidade de produção de papelão ondulado da Irani
Ainda em Santa Catarina, Gaia II tem como objetivo expandir a capacidade de produção de papelão ondulado da unidade de embalagens, que hoje opera com praticamente 100% da sua capacidade produtiva.
Com investimento estimado de R$ 150 milhões, esse projeto consiste em ampliação e melhorias de infraestrutura, automatização de processos, além de uma nova máquina onduladeira e novas impressoras, que aumentarão a capacidade de produção de papelão ondulado em +53%.
O projeto estará totalmente finalizado no início de 2023, mas já começamos a ver os primeiros sinais de melhorias. Repare no salto de produção de embalagens de papelão ondulado na planta de Santa Catarina durante o ano de 2022.
Gaia III: reforma e modernização da Máquina de Papel 2
Gaia III, com investimento total de R$ 58 milhões, está praticamente finalizado e consiste na reforma e modernização da Máquina de Papel 2 (MP#2). Ele trará um aumento de +30% na produção de papel para embalagens flexíveis da máquina.
No quarto trimestre, entretanto, devemos ter um impacto negativo cerca de 2 mil toneladas em função da parada para reforma na MP#2 por 30 dias.
Para fechar o 1º Ciclo da Plataforma Gaia, teremos a modernização e repotencialização de duas pequenas centrais hidrelétricas (PCH) da Irani: Cristo Rei (Gaia IV) e São Luiz (Gaia VI), que terão novas linhas de transmissão, geradores e turbinas. O investimento combinado será de cerca de R$ 90 milhões, com expectativa de aumento de mais de +40% em sua capacidade de geração de energia elétrica.
Como esses projetos envolvem licenciamentos ambientais (extremamente demorados no Brasil), a execução física praticamente nem começou, mas isso já era esperado e o cronograma de entrega segue inalterado, para o fim de 2024.
O 2º Ciclo começa com Gaia VI, de R$ 5 milhões, que permitirá um melhor gerenciamento de dados e informações industriais (medições e controle em tempo real), com impactos positivos em produtividade. Com 55% de execução física até o 3T22, a previsão é de entrega ainda neste ano.
O Gaia VII será a ampliação e modernização da Estação de Tratamento de Efluentes, em Santa Catarina. O investimento será de R$ 21 milhões, com previsão de conclusão em 2023. Apesar de, à primeira vista, não parecer um investimento com ganho de produtividade, ele é crucial para comportar toda expansão de produção esperada na unidade catarinense.
O Gaia VIII, por outro lado, impacta diretamente na produtividade de embalagens em Indaiatuba (SP). Cerca de R$ 15 milhões serão utilizados na substituição da impressora atual por uma de corte & vinco, e outras melhorias que trarão incremento de produção, redução do tempo de inatividade e melhoria da qualidade de impressão.
Com cerca de 50% de execução física do projeto concluída, a previsão é de que em 2023 Gaia VIII já esteja pronto.
Para encerrar, também em Indaiatuba, será implementado o Gaia IX, sistema de automação do estoque intermediário, com R$ 30 milhões de investimentos esperados e impactos positivos em agilidade e produtividade.
Como você já sabe, não somos o tipo de investidor que “compra” promessas de crescimento por qualquer preço. Como diz o ditado, cautela e canja de galinha não fazem mal a ninguém.
Mas a Irani hoje negocia por menos de 6 vezes EV/Ebitda 2023, com uma perspectiva de margem bruta menos favorável nos próximos anos por conta da normalização do mercado após a pandemia, mas com melhorias de margem operacional contratadas por conta dos ganhos de produtividade e eficiência trazidos pelos projetos Gaia – especialmente por conta da autossuficiência energética, já que hoje a energia representa quase 10% dos custos.
Pelos múltiplos atrativos, RANI3 é recomendação de compra
Somente na caldeira de recuperação em Gaia I e na repotencialização das PCHs, estimamos mais de R$ 80 milhões de ganhos de Ebitda entre corte de custos com energia e aumento de produtividade.
Dados os múltiplos baixos atuais, com todas essas melhorias pela frente e dentro de um segmento pouco afetado pela conjuntura macroeconômica, a Irani segue com ótimo potencial e permanece com recomendação de compra na série Microcap Alert.
