É melhor investir nas ações da Itaúsa (ITSA4), Itaú (ITUB4), ou nas duas? Este é um questionamento comum de muitos investidores da Bolsa. A analista Larissa Quaresma, da Empiricus Research, não titubeou na resposta: para ela, a opção mais atrativa no momento é Itaú.
Nos últimos anos, a Itaúsa, holding que controla o Itaú, passou por uma mudança de estratégia de gestão de portfólio.
A família controladora passou a diversificar o negócio, investindo em empresas fora do setor financeiro. São alguns exemplos: CCR, Alpargatas, NTS (do setor de gasoduto) e Aegea (do setor de saneamento).
Na visão da analista, com toda essa diversificação, o desconto de holding da companhia deixou de ser atrativo.
De forma simplificada, o desconto de holding mostra o desconto entre o valor de mercado da companhia e o valor líquido de seus ativos, também conhecido como Net Asset Value (NAV).
“Virou um conglomerado muito grande. Quando você aumenta a diversificação, o desconto de holding justo dele tem que ser maior, porque você tem toda ineficiência fiscal entre um negócio e outro e ausência de sinergia entre as operações de setores totalmente diferentes”, explicou a analista no evento Investidor 3.0.
Um outro fator, de acordo com Larissa, é que entraram no portfólio “empresas que achamos que não estão num momento operacional bom, ou teses de que não gostamos”.
Um dos exemplos é a Alpargatas (ALPA4), companhia que a Itaúsa detém uma fatia importante de 30%. A Empiricus Research, até pouco tempo, tinha uma tese short na ação.
Itaú é a fonte de dividendos da Itaúsa
O momento operacional ruim das outras companhias da holding também dão vantagem em outro ponto importante na tese em Itaú: os dividendos.
A analista vê um “vento contrário” em termos de geração de caixa nas outras empresas controladas. Enquanto isso, o Itaú, que entregou mais um resultado sólido no 1T23, é a principal fonte de proventos da Itaúsa.
“A CCR tem investimento de R$ 20 bilhões para fazer nos próximos anos, Alpargatas não gera mais caixa, XP não distribui dividendos. A maioria das empresas está em fase de investimento”, explica.
Desta forma, as ações do Itaú (ITUB4) se destacam frente às da sua controladora. Dentre as holdings, a analista vê maior atratividade na Cosan (CSAN3), que é uma recomendação da Empiricus Research.
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