Na sexta-feira (12), a M. Dias Branco (MDIA3) divulgou seus números referentes ao primeiro trimestre do ano (1T23), que vieram levemente acima das expectativas do mercado, mas com fragilidades nos números.
A receita líquida foi de R$ 2,5 bilhões no período, 32% maior na comparação anual, amparada pelo crescimento de +23% no preço médio dos produtos vendidos e de +7% no volume.
Contudo, é importante destacar que além da base de comparação com o 1T22 ser bastante favorável, houve também a aquisição de três empresas (Latinex, Jasmine e Las Acacias) que distorcem a análise.
Custo dos produtos vendidos avança 29%
No 1T23, os custos dos produtos vendidos cresceram 29% em valores absolutos, representando 78,2% da receita líquida (79,8% no 1T22), reflexo principalmente do aumento no custo médio do trigo e do óleo de palma, que avançaram, respectivamente, 31% e 29%.
Importante destacar que como a companhia possui um nível de estoque maior do que de seus competidores, o seu preço médio de estoque dessas duas commodities, que representam mais de 50% da estrutura de custos, está acima do mercado.
Dessa forma, o lucro bruto avançou 37%, para R$ 675 milhões no trimestre e a margem bruta foi de 27,1%, aumento de 1 ponto percentual em relação ao mesmo trimestre do ano anterior.
O resultado financeiro foi de –R$ 58 milhões, influenciado pelo aumento do CDI e o endividamento ficou em 1,6 vezes a dívida líquida sobre o ebitda.
A companhia encerrou o trimestre com uma posição de caixa pouco acima de R$ 820 milhões, enquanto tem dívidas de curto prazo que somam R$ 806 milhões. Dessa forma, acreditamos que a M. Dias precisará acessar o mercado para reequilibrar o seu balanço no curto prazo, o que é ruim dado o aumento de spread recente.
Por fim, a companhia encerrou o trimestre com um ebitda de R$ 174 milhões (versus R$ 89 milhões do 1T22), enquanto o lucro líquido foi de R$ 70 milhões, bastante influenciado pelas subvenções governamentais que somam R$ 132 milhões e podem ter os seus dias contados dado os esforços do governo com o arcabouço fiscal.
MDIA3: Empiricus Research mantém recomendação short na ação
Embora a dinâmica operacional da companhia pareça ter avançado frente os últimos dois trimestres, a M. Dias ainda está longe de seu melhor momento pré-pandemia. Nesse contexto, a comparação com os múltiplos históricos pode não ser o melhor guia.
Negociando a um valuation caro para o momento (14 vezes os seus lucros para 2023), a M. Dias Branco (MDIA3) é uma posição vendida (short) da Carteira Empiricus.
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