Ontem (26), depois do fechamento do mercado, a 3R Petroleum (RRRP3) divulgou os resultados do 1T23, que vieram ligeiramente abaixo da expectativa – mas com uma melhora importante em relação ao trimestre anterior. Os custos antecipados para absorção do Polo Potiguar e a perda de eficiência no Polo Papa-Terra mantiveram as margens pressionadas. De toda forma, o aumento substancial da produção e da venda no trimestre causaram uma melhora significativa na geração de caixa operacional.
A companhia vendeu 1,8 milhões de barris de óleo equivalente (boe) no trimestre, um crescimento de 39% contra o 4T22. Essa alta se deve, principalmente, ao crescimento de 35% na produção, já divulgada anteriormente. Com isso, a receita líquida foi de R$ 574 milhões, alta sequencial de 29% – a expansão não acompanhou totalmente a produção em razão do barril de petróleo 9% mais baixo, além do dólar 9% menor.
O custo de extração foi de US$ 23/boe, alta de 19% na comparação trimestral. A perda de eficiência se deve à intensificação de atividades de fiscalização das instalações produtivas, além da paralisação temporária da produção de Papa-Terra. Além disso, houve R$ 18 milhões em despesas antecipadas para absorção do Polo Potiguar – vale notar que esse é um valor menor que o verificado no trimestre anterior, quando Papa-Terra foi responsável por R$ 49 milhões em despesas antecipadas. Com isso, o EBITDA Ajustado ficou em R$ 174 milhões, com margem de 27,1% (+1,8 p.p.). A rentabilidade já mostra uma melhora sequencial, mas ainda abaixo dos 50%-55% que consideramos como “normalizado”.
Outro ponto positivo: a 3R Petroleum gerou R$ 48 milhões em caixa operacional, devido à melhora no Ebtida e representando uma evolução sequencial. Ainda, houve investimentos de R$ 170 milhões na revitalização dos ativos, além do pagamento de R$ 47 milhões em dívidas. Com isso a companhia queimou R$ 138 milhões em caixa livre no trimestre.
Do nosso lado, fica clara a evolução operacional da companhia, que, apesar disso, ainda está aquém do potencial. Esperamos observar números melhores no 2T23, quando o Macau já deverá estar próximo do seu potencial de 7,5 mil boe/d, o Papa-Terra já deve estar produzindo na sua capacidade total de 17mil boe/d, e Potiguar já deve estar integrada ao portfólio. Negociando a US$4/boe, mantemos nossa recomendação de compra para 3R Petroleum (RRRP3).
