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Assim como esperado, a SLC Agrícola (SLCE3) reportou números relativamente fracos e em queda referentes ao 2T24, especialmente por conta dos preços desfavoráveis de soja e milho, apesar de esses efeitos terem sido parcialmente compensados pelo algodão.
Receita da soja empurra trimestre da SLCE3 para baixo
A receita líquida da SLC Agrícola recuou, pressionado principalmente pelo recuo de 43,2% na receita com soja, reflexo da queda de preços e menor produtividade do grão. Por outro lado, tivemos um aumento de 73,2% na receita de Algodão, reflexo da melhora de preços, volume e produtividade no período. No consolidado, a receita líquida caiu 6,4% na comparação anual, para R$ 1,35 bilhão.
No trimestre, a companhia realizou um ajuste positivo no valor dos Ativos Biológicos em função da valorização do algodão, que contribuiu para um aumento do lucro bruto (13,4%) e da margem bruta (+10,8 p.p.) na comparação anual. No entanto, é bom lembrar que esses ajustes não têm efeito caixa.
Reflexo da maior participação do Algodão nas vendas (que acarretam em maiores gastos com fretes e armazenagem), as despesas com vendas subiram de R$ 51,4 para R$ 91,8 milhões, enquanto as despesas administrativas caíram 3%, para R$ 69 milhões.
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Ebitda cresce e lucro líquido cai ante 2T23
Com isso, o Ebitda atingiu R$ 805 milhões, um crescimento de 6,5% vs 2T23, mas com uma boa ajuda do efeito não caixa de valorização do algodão. Ajustado pelos efeitos não caixa, o que representa melhor o desempenho do trimestre, o Ebitda teria caído 53% no trimestre, para R$ 258,1 milhões. Apesar do recuo, vale a pena mencionar que isso já era esperado pelo mercado, dado o contexto de preços em queda da soja e do milho.
Na última linha do demonstrativo, a SLC mostrou um lucro de R$ 321 milhões, queda de 7,8% no período que, apesar de ter vindo acima do consenso, mostrou uma qualidade pior dado os efeitos não caixa mencionados.
Janela de compra se abre para companhia
O fluxo de caixa livre do trimestre saiu de R$ 386 milhões negativos no 2T23 para R$ 543 milhões negativos, um pouco por conta dos preços de soja e milho, mas também por conta de maiores investimentos/arrendamentos e aquisição de insumos, cujos preços caíram e abriram uma boa janela de compra para a companhia.
Importante mencionar que o primeiro semestre costuma ser intensivo em capital de giro, sendo que o segundo semestre costuma apresentar uma geração de caixa bem mais favorável por conta do faturamento do algodão. Mesmo assim, a alavancagem segue controlada, abaixo de 2x dívida líquida/Ebitda.
O que esperar de SLC Agrícola em 2024?
Diante de um contexto difícil, a SLC Agrícola apresentou resultados pressionados, mas que não trouxeram grandes surpresas para o mercado, que já esperava contração. Por outro lado, vimos os efeitos positivos da diversificação com Algodão, e esperamos uma melhora no perfil de geração de caixa para o segundo semestre.
Por 6x Valor da Firma/Ebitda e com um excelente track record, entendemos que os resultados ruins já estejam precificados e vemos assimetria positiva para SLCE3 nos preços atuais. Por isso, as ações seguem em diversas carteiras da Empiricus.
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