Apesar de Vivara (VIVA3) não divulgar prévias formalmente, estamos bastante otimistas com o desempenho operacional da Vivara neste trimestre e, portanto, vamos nós, da Empiricus Research, nos engajar em uma pequena “prévia”.
A começar, esperamos que o segundo trimestre deste ano mostre um crescimento robusto de vendas, acima de 15% em relação ao ano passado.
O segundo trimestre é sazonalmente importante para Vivara devido ao dia das mães.
Agora, com a relevância da Life no mix de vendas, o dia dos namorados passa a ser outra data de volume de vendas expressivo para a companhia.
Não nos surpreenderia se a Life comandasse um trimestre ainda mais forte do que estamos esperando.
Vem expansão de margens por aí?
Outro fator importante a ser considerado é a expansão de margens. Desde agosto do ano passado, a Vivara internalizou a purificação de metais em sua planta de Manaus.
Essa verticalização ajudou a reduzir perdas e trouxe um incremento importante de margem bruta; passados 12 meses, entretanto, esse é o último trimestre em que teremos esse vento positivo (a partir de agora, esse efeito se tornará endógeno nas comparações anuais).
Em termos operacionais, esperamos que o forte volume de vendas contribua para a expansão da margem Ebitda, se comparada ao último trimestre (o começo de ano é geralmente o período mais fraco do varejo).
Já sobre abertura de lojas, a Vivara mantém um guidance de abrir entre 55 e 65 lojas neste ano.
No 1T23 foram abertas apenas 11 lojas. Pelos nossos checks, o número deve ser maior neste trimestre, mas ainda assim, a maioria das novas lojas deverão ser abertas apenas no segundo semestre.
Essa estratégia, de postergar a expansão para a segunda metade do ano, foi amplamente adotada no varejo que, no começo de 2023, sofreu com um mercado de crédito congelado, alto custo de financiamento e bastante incerteza no lado do consumidor, especialmente nos primeiros meses do ano.
No geral, esperamos um trimestre excelente para Vivara.
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Reforma tributária afetaria Vivara?
Aproveitando o gancho, temos um pouco mais de informações sobre a reforma tributária (apesar de ainda existirem inúmeras dúvidas em aberto).
Conforme escrevemos no passado, os incentivos tributários da Vivara estão, todos eles, atrelados à Zona Franca de Manaus.
Apesar de todo o investimento realizado na região ao longo das últimas décadas, nossas conversas com empresários de diversos setores apontam um parecer unânime: não existe viabilidade econômica para a Zona Franca de Manaus sem incentivos fiscais.
Em outras palavras, se amanhã os incentivos fossem retirados, haveria uma debandada de empresas do polo, em busca de outras localizações mais próximas dos principais centros de consumo e exportação do país.
Logo, não dá para dizer que é surpreendente o fato da Zona Franca de Manaus ter ficado de fora das discussões.
O mais provável, consideramos, é que no futuro a estrutura de incentivos da Zona Franca volte a ser discutida sob a roupagem de uma lei complementar.
Aliás, se há alguma certeza entre especialistas neste momento, é que a Reforma Tributária receberá uma série de leis complementares nos próximos anos.
Ao menos até aqui, o risco de uma surpresa negativa parece ter diminuído consideravelmente.
Liquidez diária de VIVA3 dobrou desde o 1º semestre de 2022
Por último, porém não menos importante, vale olharmos o gráfico a seguir.
Volume financeiro negociado diariamente nas ações da Vivara | Elaboração: Empiricus | Fonte: Koyfin.
Obviamente desconsiderando os dias fora da curva (basicamente os dias em que foram realizadas as vendas de ações de Márcio Kaufmann), a liquidez diária das ações da Vivara dobrou em relação ao primeiro semestre de 2022.
Agora, a ação tem negociado entre R$ 40 milhões e R$ 50 milhões na maioria dos pregões, contra uma média oscilando entre R$ 15 milhões e R$ 25 milhões há alguns meses.
No curto prazo, como dissemos, a pressão de um acionista relevante como vendedor é algo ruim, pois cria uma barreira de preços difícil de transpor.
Em longo prazo, porém, o aumento da liquidez pode ser considerável, o que tem benefícios reais, porém difíceis de quantificar.
Por exemplo: no atual patamar de liquidez, as ações da Vivara já começam a fazer sentido para investidores maiores, como grandes fundos e investidores internacionais.
Negociada a 17x lucros estimados para os próximos 12 meses, a Vivara segue entre as recomendações do Microcap Alert.
